12.11.2026 08:11 AM
本週中全球市場出現了一個少見的格局：科技股普遍上漲，同時美元卻毫無回落跡象。在華爾街，挽救整個 AI 行業情緒的，是雲端運算供應商 CoreWeave 公布的季度財報——該公司交出的成績，為近期遭拋售重創的市場重新注入了生氣：
在美股市場，CoreWeave 股價大漲逾雙位數，這股浪潮很快蔓延到亞洲與歐洲。Nasdaq‑100 期貨一度飆升近 2%，把較為保守的 S&P 500 和道瓊指數遠遠拋在後頭。買方確實有理由高興，但現在還不到開香檳慶祝的時刻。此次反彈看起來相當局部，而且幾乎侷限在科技板塊——並未出現全面擴散的廣泛買盤。CoreWeave 的財報只是消除了部分短期恐慌，卻沒有解決根本問題：
就在上週四，Nasdaq 綜合指數重挫 5.5%，抹去先前漲幅。當科技股因 CoreWeave 而歡慶之際，美元則由另一股力量推動：債券市場正急劇重估對聯準會政策的預期。10 月美國 CPI 高於預期，一連串鷹派言論終於讓市場上的「鴿派」幾乎退出舞台。CME FedWatch 衍生工具目前顯示：
一般來說，美元走強、殖利率上升，往往會重擊科技股。為何現在兩者能同時上行？這是因為三個不同時間尺度上的驅動因素同時在發揮作用：
若美國公債殖利率穩定在 5% 以上，且利率預期持續上升，融資成本終將壓縮大型科技企業的「金融動脈」。科技股本益比將備受壓力，而為購買晶片而舉債數十億美元的成本，將變得難以負擔。眼下推升美元的殖利率上升，同時也埋下了瓦解科技股反彈的風險。與此同時，企業界頂端也在發生構造性的巨變。
Microsoft 首度自 2025 年 6 月以來，再度超越 Nvidia，拿回全球市值第二名的寶座。直到不久前，Nvidia 仍穩坐世界第一，但圍繞執行長黃仁勳的一樁轟動醜聞動搖了投資人信心。Apple 現在孤身坐在王座之上，而這家全球領先的 AI 晶片製造商已滑落至第三名。這場企業戲碼同時也暴露出一個更大的問題——新加坡的角色。這座島國已成為調查規避美國出口管制行為的核心樞紐。
看起來，中國科技巨頭多年來透過複雜的中間商網絡，穩定取得 Nvidia 的頂級產品：晶片名義上由區域雲端服務供應商購買、供本地使用，但實際上卻被租賃給中國。華府發現幾乎不可能有效監控這條鏈條。這一事件顯示，任何白宮對直接銷售的禁令，頂多也只是「部分有效」：在晶片工廠與深圳伺服器之間，橫亙著數十家法人實體、空殼公司與第三地區的經銷商。全球半導體物流不可能完全由美國貿易官員的書桌上發出的指令所掌控。
最危險的變化，其實是哲學與地緣政治層面的。美國與中國已放棄「穩定、可預期的全球秩序」這一理念。原本的規則，已被「不確定性策略」所取代：不確定性不再只是附帶風險，而是用來逼取讓步的核心槓桿。這一點在 Donald Trump 的行事風格中表現得最為明顯；北京則以同樣方式回應，在開源程式碼、隱藏後門以及對稀有材料實施出口管制之間反覆切換。
實體經濟層面的後果是破壞性的。當規則每隔幾週就改變一次，企業便無法制定長期預算、興建工廠或規劃多年的資本支出。全球經濟已滑入一種「慢性不穩定」模式，唯一不變的，就是隨時準備應對下一次突如其來的衝擊。
11 月 12 日，02:50／日本／10 月生產者物價指數（PPI）／前值：7.6%／實際：6.8%／預測：6.5%／USD/JPY 走升
9 月，日本生產者物價年增率放緩至 6.8%，為自 5 月以來最低，顯示成本壓力有所緩解。顯著降溫的領域包括：
這使得月度價格下跌 0.3%。不過，化學品及 IT 產業仍維持較高的通膨壓力。若批發物價通膨進一步放緩，將削弱支持日本央行（BoJ）收緊政策的理由，並推動美元對日圓走強。
11 月 12 日，03:00／澳洲／11 月 Melbourne Institute 消費者通膨預期（領先指標）／前值：4.9%／實際：5.3%／預測：5.4%／AUD/USD 走升
10 月，澳洲消費者通膨預期上升至 5.3%，創 6 月以來新高，主因核心物價持續上漲。AI 基礎建設投資與壓力不減的成本推升了通膨預期，促使央行將現金利率上調至 4.60%。決策委員會仍準備在必要時進一步收緊，以將通膨拉回目標區間。上升的消費者通膨預期將強化市場對鷹派政策的押注，並支撐澳幣走勢。
11 月 12 日，03:01／英國／10 月 RICS 房價餘額指數／前值：-28%／實際：-32%／預測：-34%／GBP/USD 走跌
9 月 RICS 調查顯示，英國房市的下行壓力加劇：房價餘額降至 -32%，終結此前為期四個月的回升。較高的房貸利率壓抑了買盤需求，使新買家詢問餘額降至 -22%，並拖累銷售預期。跌幅最明顯的是倫敦，北部地區則表現相對有韌性。房價餘額若進一步轉弱，將加劇對房地產部門的憂慮，並拖累英鎊。
11 月 12 日，10:00／英國／第三季 GDP／前值：0.8%／實際：1.4%／預測：1.9%／GBP/USD 走升
第二季，英國經濟錄得自 2025 年初以來最強勁的擴張，成長率加速至 1.4%，主要受服務業 1.7% 的成長帶動。企業投資勁揚 5.2%，家庭消費維持穩健，淨出口也做出正面貢獻。製造業僅小幅放緩，建築業則萎縮 1.0%。若成長再加速，將強化英鎊基本面，為其上行提供支撐。
11 月 12 日，10:00／英國／9 月貨物貿易收支／前值：-193 億英鎊／實際：-180.1 億英鎊／預測：-192 億英鎊／GBP/USD 走跌
8 月，英國貨物貿易赤字收窄至 180.1 億英鎊，為 1 月以來最小缺口。改善主要反映貨物進口減少 2.4%，降至七個月低點，尤其是對外國設備的採購下降。對歐盟出口則下滑 7.3%，限制了進一步再平衡的空間。若赤字如預期再度擴大，將顯示外部部門走弱，對英鎊形成壓力。
11 月 12 日，10:00／英國／9 月工業生產／前值：0.8%／實際：1.6%／預測：2.9%／GBP/USD 走升
8 月，英國工業產出成長 1.6%，明顯快於 7 月。當前產出增速正逐步接近約 1.73% 的長期歷史均值，顯示工廠正在逐步適應較高成本環境。若工業活動如預期加快，將有助支撐英鎊，推動 GBP/USD 邁向區域高點。
11 月 12 日，10:00／英國／9 月建築產出／前值：-1.9%／實際：-1.8%／預測：-2.1%／GBP/USD 走跌
8 月，英國建築產出下滑 1.8%，連續第十個月呈現負成長。主要拖累來自新建工程訂單大減 5.8%，僅部分由維修與保養活動走強所抵銷。三個月合計，該部門收縮 1.0%，凸顯在高融資成本環境下的持續疲弱。若衰退進一步加深，將打擊投資者情緒，並拖累英鎊。
11 月 12 日，10:00／英國／9 月 GDP／前值：1.8%／實際：2.1%／預測：1.9%／GBP/USD 走跌
8 月，英國經濟成長 2.1%，為 2022 年 10 月以來最大單月升幅，且延續前一個月 1.8% 的成長。結果超過 1.9% 的長期歷史基準，反映多個部門展現出韌性。若未來成長如預期放緩，將限制英鎊上行空間，並引發部分獲利了結。
11月12日 16:30／加拿大／9月建築許可（月率）／前值：-15.8%／實際：8.8%／預測：-4.0%／USD/CAD – 上漲
8月，加拿大建築許可環比回升 8.8%，至 1,360 億加元，主要受多戶住宅核准額激增推動，該類許可達 580 億加元。由於商用不動產低迷，非住宅部門走弱。開發行業波動性仍高，且對信貸環境非常敏感。若數據重回負值，將釋出不穩定訊號，並對加元（loonie）造成壓力。
11月12日 16:30／美國／首次申請失業救濟金人數（每週）／前值：195千人／實際：189千人／預測：195千人／USDX（6種貨幣美元指數） – 下跌
每週首次申領失業金人數降至 189 千人，逼近 57 年來低位。受國內需求仍具韌性影響，企業避免大規模裁員，不過續領失業金人數升至 171.8 萬人。在高能源成本與地緣政治不確定性下，企業保持謹慎。若申請人數回升，將顯示勞動市場逐步降溫，並削弱美元。
11月12日 18:00／美國／10月成屋銷售（月率）／前值：3.93 百萬戶／實際：3.99 百萬戶／預測：3.88 百萬戶／USDX – 下跌
9月，美國成屋銷售環比成長 1.5%，年化銷售達 3.99 百萬戶。南部與西部的溫和增長抵銷了東北部的疲弱，使總掛牌量達到 160 萬戶。房貸成本偏高抑制買方活動，房市整體仍顯遲滯。若未來銷售如預期下滑，將確認房地產市場疲弱，並壓低美元。
11月12日 20:00／美國／EIA 每週原油庫存／前值：-189.2 萬桶／實際：-86.5 萬桶／預測：-110 萬桶／Brent – 上漲
美國商業原油庫存減少 86.5 萬桶，為連續第五週下降，同時煉油廠開工量增加 19.9 萬桶/日。餾分油庫存大減 356.5 萬桶，汽油庫存也下降 22.2 萬桶，抵銷了庫欣庫存小幅流入（+28 萬桶）以及更高的淨進口量。若庫存持續被消耗，將收緊實體供給並支撐 Brent 價格。
11月13日 13:00／歐元區／9月貿易收支／前值：+107 億歐元／實際：-161 億歐元／預測：-45 億歐元／EUR/USD – 上漲
8月，受中東危機與油輪運輸受阻影響，歐元區對外貿易赤字擴大至 161 億歐元，為 2023 年初以來最大缺口。能源進口暴增 20.7%，使進口總額升至 2,438 億歐元，抵銷了對美出口 18.5% 的成長。若未來貿易赤字如預期縮小，將顯示外部收支趨於穩定，並支撐歐元。
11月13日 13:00／歐元區／就業變動（第3季）／前值：0.5%／實際：0.5%／預測：0.4%／EUR/USD – 下跌
歐元區第2季就業年增率維持在 0.5%，遠低於長期趨勢 0.86%，反映企業在成本上升情況下更加謹慎。若招聘進一步放緩，將加劇對勞動市場的擔憂，並抑制市場對歐元的需求。
11月13日 13:00／歐元區／國內生產毛額 GDP（初值，第3季）／前值：0.6%／實際：1.2%／預測：1.3%／EUR/USD – 上漲
初步數據顯示，歐元區第3季經濟成長加速至 1.3%，為一年多來最佳表現，主要由德國、西班牙與荷蘭帶動，愛爾蘭則走出衰退。這些表現足以抵銷法國 0.1% 的輕微萎縮。若後續確認為廣泛性的成長，將強化歐元基本面，並支撐匯價上行動能。
11月13日 16:30／加拿大／9月批發銷售（終值）／前值：0.4%／實際：-1.6%／預測：0.5%／USD/CAD – 下跌
8月，加拿大批發銷售額下降 1.6%，中斷先前的成長趨勢。對 9 月的預估顯示，批發銷售有望回升，主要受工業設備、大宗商品及汽車強勁需求推動。若重返成長，將改善該國經濟前景並支撐加元。
11月13日 16:30／美國／10月生產者物價指數（PPI，月率）／前值：0.5%／實際：1.3%／預測：0.4%／USDX – 下跌
9月，批發物價指數月增 1.3%，為 2022 年春季以來最大漲幅，主因能源成本飆升 10.8%。價格壓力迅速向運輸、物流及貿易服務傳導，使核心 PPI（扣除食品與能源）上升 0.7%。若批發通膨如預期放緩，將紓解投資人疑慮，並促使市場對美元獲利了結。
11月13日 16:30／美國／10月生產者物價指數（PPI，年率）／前值：5.6%／實際：6.3%／預測：6.6%／USDX – 上漲
9月，生產者年通膨率自前月修正後的 5.6% 加速至 6.3%，創 2022 年 12 月以來新高。出廠價格上升證實大宗商品成本正向最終商品轉嫁。若批發物價再度加速，將強化聯準會（Fed）鷹派官員立場，推動美元走高至局部高點。
重要演說與事件
11月12日 02:30／澳洲／Marni Baker（RBA）演說 — AUD/USD
11月12日 04:30／日本／Toichiro Asada（BoJ 董事會成員）演說 — USD/JPY
11月12日 17:00／美國／Beth Hammack（Cleveland Fed 行長）演說 — USDX
11月12日 18:00／美國／Michael Barr（Fed 監管副主席）演說 — USDX
11月12日 18:30／歐元區／Boris Vuj?i?（ECB 管理委員會成員）演說 — EUR/USD
11月12日 19:30／美國／Austan Goolsbee（Chicago Fed 行長）演說 — USDX
11月12日 21:10／美國／Mary Daly（San Francisco Fed 行長）演說 — USDX
11月12日 22:30／歐元區／Christine Lagarde（ECB 總裁）演說 — EUR/USD
11月13日 02:30／美國／John Williams（New York Fed 行長）演說 — USDX
11月13日 10:10／歐元區／Isabel Schnabel（ECB 執行董事會成員）演說 — EUR/USD
11月13日 18:50／美國／Michelle Bowman（Fed 理事）演說 — USDX
11月13日 20:00／美國／Mary Daly（San Francisco Fed 行長）演說 — USDX
多位央行決策官員將在這兩天發表談話。他們的言論往往會釋放未來政策訊號，從而引發外匯市場波動。
