O presidente do Federal Reserve de Nova York, John Williams, confirmou na noite de quinta-feira que o Fed está preparado para fazer mais. "A inflação está muito acima do nível desejado e continua nesse patamar, inclusive nos dados mais recentes", afirmou durante um evento em Nova York. Os mercados prestam atenção especial aos comentários desse membro centrista do FOMC porque o presidente do Fed, Kevin Warsh, recentemente moderou suas próprias avaliações públicas sobre a economia e suas indicações sobre a provável trajetória das taxas de juros.

O tom de Williams mudou de forma perceptível nos últimos dois meses. Em 2 de setembro, ele afirmou que a tendência da inflação estava se moderando lentamente e que, após o aumento dos juros em setembro, não havia pressa, sendo sensato aguardar mais dados. Em meados de outubro, esperava outro aumento da taxa de juros em 2026, mas não via necessidade de novos apertos monetários em 2027. Agora, Williams afirma que os dados são bastante claros: a economia está forte, o mercado de trabalho continua se fortalecendo e a inflação persiste. Ele argumenta que o Fed ainda tem muito trabalho a fazer para levar a política monetária ao nível necessário e que as decisões serão tomadas reunião a reunião, com base nos dados que forem divulgados.

Ele destacou novos indicadores. O núcleo do CPI subiu 0,3% em outubro, na comparação mensal, ante previsão de 0,2%, marcando o terceiro mês consecutivo em que o resultado superou as expectativas. Já a inflação cheia avançou 0,4%, contra consenso de 0,3%. Goolsbee classificou o resultado como preocupante, ainda que de forma moderada. O mercado de trabalho também oferece poucos motivos para uma pausa: foram criadas 165 mil vagas (consenso de 65 mil), a taxa de desemprego caiu inesperadamente para 4,1% e o crescimento do emprego no setor privado foi o mais forte desde março.

Williams ressaltou que o Fed deve evitar prejudicar indevidamente seu mandato de máximo emprego. Ele não vê sinais de superaquecimento da economia e considera que o quadro geral não apresenta desequilíbrios.

Além disso, mostrou-se otimista em relação ao endividamento do governo dos EUA. Na sua avaliação, a pressão fiscal não é, acima de tudo, um problema econômico: o país cresce mais rapidamente do que a maioria dos outros, e o boom da IA deve proporcionar uma década de crescimento robusto. Portanto, há recursos para lidar com as questões orçamentárias; o que falta é vontade política. Ele observou que outros países também enfrentam pressões fiscais e citou a França, onde os rendimentos dos títulos de 10 anos subiram recentemente acima de 5% pela primeira vez desde 2002, em meio à instabilidade política.

Ao mesmo tempo, Williams reconheceu que parte da força da economia pode ser frágil e que uma desaceleração significativa ou uma mudança no sentimento em relação à IA poderia provocar uma retração. Essa ressalva é pertinente diante dos acontecimentos dos últimos dias, quando as ações da Nvidia despencaram cerca de 20% em meio a notícias envolvendo seu CEO. Os investimentos em IA continuam sendo um dos principais motores do crescimento econômico dos EUA, e uma desaceleração nesse segmento seria o risco mais evidente para o cenário agressivo do Fed.

Para os mercados de câmbio, os comentários de Williams significam que o centro do comitê se alinhou aos membros mais favoráveis ao aperto monetário, e o dólar ganhou mais um pilar de sustentação. Os dados divulgados ontem foram mais fracos do que o esperado: pedidos iniciais de auxílio-desemprego de 200 mil, ante 195 mil; vendas de imóveis residenciais usados de 3,75 milhões, ante 3,85 milhões; e déficit orçamentário de outubro de US$ 404,1 bilhões, ante previsão de US$ 298,6 bilhões. Ainda assim, esses números não alteraram o quadro geral.

Meu cenário-base continua sendo um aumento de 25 pontos-base em 9 de dezembro, enquanto uma elevação de 50 pontos-base se tornaria um risco concreto caso os dados continuem surpreendendo positivamente. O PPI dos EUA, divulgado hoje, será o primeiro teste, e acredito que um resultado acima das expectativas consolidaria as apostas em três aumentos consecutivos dos juros e manteria a pressão sobre EUR/USD e GBP/USD. Somente uma desaceleração econômica acentuada ou uma forte correção da atividade relacionada à IA poderia interromper a valorização do dólar, mas ainda não há sinais disso.