Hoje, o ouro recuperou parte das perdas. O ouro à vista subiu 0,8%, para US$ 3.915/onça, após ter despencado ontem para a menor cotação em 13 meses. A prata registrou alta de 1,1%, para US$ 50,56, enquanto a platina e o paládio também apresentaram alta.

No entanto, o ouro perdeu mais de 6% nas últimas três sessões. A onda de vendas foi desencadeada por dados de inflação ao consumidor dos EUA acima das previsões e por comentários de autoridades do Federal Reserve favoráveis a um ciclo de aperto monetário mais rigoroso. O principal fator são as taxas de juros: os rendimentos de determinados títulos do Tesouro dos EUA subiram mais de 12 pontos-base na quinta-feira, com os títulos de curto prazo, mais sensíveis à política do Fed, registrando os maiores avanços. Os traders estão precificando um aumento de 25 pontos-base em dezembro, com uma pequena probabilidade de alta de 50 pontos-base, e alguns participantes do mercado já antecipam novos aumentos após dezembro. John Williams e Austan Goolsbee afirmaram na quinta-feira que a inflação permanece elevada, e Mary Daly declarou: "Na minha avaliação, será necessário um aperto monetário adicional". Como o ouro não oferece rendimento, cada nova medida de aperto do Fed eleva o custo de oportunidade de mantê-lo.

A recuperação observada hoje é explicada por compras durante as quedas. A alta após o rompimento para baixo do nível de US$ 4.000 pode ser atribuída exclusivamente à entrada de gestores de reservas no mercado. Anteriormente, a região de US$ 4.000 havia sido testada em julho e no fim de outubro, e o preço encontrou sustentação na demanda dos bancos centrais, nas compras de grandes investidores institucionais e nas aquisições das famílias chinesas. A recuperação não é impulsionada pela queda dos rendimentos. Portanto, na minha avaliação, trata-se mais de uma pausa técnica do que de uma reversão de tendência.

O petróleo também desempenha um papel nessa dinâmica. Desde o início da guerra entre os EUA e o Irã, no fim de fevereiro, ouro e petróleo têm apresentado, em grande parte, movimentos opostos. As interrupções nas exportações do Oriente Médio elevaram os preços da energia, levando os bancos centrais a apertar a política monetária, o que, por sua vez, pressionou o ouro. O Brent subiu 3,3% na quinta-feira, mas acumula queda nas últimas duas semanas, à medida que aumentaram as expectativas de um fim rápido para o conflito, que já dura nove meses.

Esta tarde será divulgado o Índice de Preços ao Produtor (PPI) dos EUA, que representa o primeiro teste importante para o metal. Em setembro, o PPI disparou 1,3% em relação ao mês anterior, ante previsão de 0,5%. Agora, o mercado espera uma alta bem mais moderada, de 0,4%. Alguns analistas veem o risco de o ouro cair para US$ 3.870 caso o PPI surpreenda para cima.

Tudo isso mostra que o ouro continua refém da política do Fed. Acredito que o metal será negociado abaixo de US$ 4.000 até a reunião do Fed em 9 de dezembro. Um PPI forte poderia levar o preço a testar US$ 3.870 e manter as perdas semanais. Um retorno acima de US$ 4.000 exigirá dados mais fracos e uma mudança para um tom mais favorável à flexibilização monetária na retórica do Fed.

No aspecto técnico, os compradores precisam superar a resistência mais próxima, em US$ 3.906. Isso abriria caminho para o alvo de US$ 3.954, acima do qual será difícil ocorrer um rompimento. O alvo de alta mais distante está em US$ 4.001.

Em caso de queda, os vendedores tentarão assumir o controle do nível de US$ 3.849. Se conseguirem, o rompimento da faixa de negociação representará um duro golpe para os compradores e levará o ouro à mínima de US$ 3.802, com possibilidade de chegar a US$ 3.756.